MN
Khám phá và trải nghiệm cá nhân
MN

Giáo Trình Giới Thiệu Về Kinh Doanh – Chương 4 – Phần 4.6: Sáp nhập và Mua lại

4.6 Mergers and Acquisitions

Tại sao việc sáp nhập và mua lại lại quan trọng đối với sự tăng trưởng chung của một công ty?

Việc sáp nhập xảy ra khi hai hoặc nhiều công ty kết hợp để thành lập một công ty mới. Ví dụ: vào năm 2016, Johnson Controls, nhà cung cấp giải pháp xây dựng hiệu quả hàng đầu, đã đồng ý sáp nhập với Tyco International của Ireland, nhà cung cấp giải pháp an ninh và cứu hỏa hàng đầu, tạo ra một công ty sẽ dẫn đầu về sản phẩm, công nghệ và giải pháp tích hợp. giải pháp cho ngành xây dựng và năng lượng. Việc sáp nhập trị giá 30 tỷ USD, với Johnson Controls PLC mới có trụ sở tại Ireland. Hiện tại, AT&T và Time Warner có thương vụ sáp nhập trị giá 85,4 tỷ USD đang chờ xử lý. “Sau khi hoàn tất việc mua lại Time Warner Inc., chúng tôi tin rằng sẽ có cơ hội xây dựng một nền tảng quảng cáo tự động có thể thực hiện quảng cáo truyền hình và video cao cấp, điều mà các công ty tìm kiếm và truyền thông xã hội đã làm cho quảng cáo kỹ thuật số,” Giám đốc điều hành của AT&T, Randall Stephenson nói trong một tuyên bố chuẩn bị sẵn. Những vụ sáp nhập như thế này, trong một ngành công nghiệp lâu đời, có thể tạo ra những kết quả thắng lợi về mặt hiệu quả được cải thiện và tiết kiệm chi phí.

Trong một thương vụ mua lại, một công ty hoặc nhóm nhà đầu tư tìm một công ty mục tiêu và đàm phán với ban giám đốc để mua nó. Trong thương vụ mua lại Yahoo trị giá 4,5 tỷ USD gần đây của Verizon, Verizon là bên mua lại và Yahoo là công ty mục tiêu.

Hoạt động sáp nhập trên toàn thế giới trong quý 1 năm 2017 có nhiều biến động. Khối lượng giao dịch thấp hơn nhưng có giá trị đồng đô la cao hơn. Tổng số giao dịch giảm 17,9% so với quý 1/2016; tuy nhiên, tổng giá trị thương vụ là 678,5 tỷ USD.13 Chúng ta sẽ thảo luận về sự gia tăng của các vụ sáp nhập quốc tế ở phần sau của chương này.

Các loại sáp nhập (Types of Mergers)

Ba loại sáp nhập chính là theo chiều ngang, theo chiều dọc và tập đoàn. Trong sáp nhập theo chiều ngang, các công ty ở cùng giai đoạn trong cùng ngành hợp nhất để giảm chi phí, mở rộng cung cấp sản phẩm hoặc giảm cạnh tranh. Nhiều vụ sáp nhập lớn nhất là sáp nhập theo chiều ngang để đạt được tính kinh tế theo quy mô. Việc mua lại công ty vận tải đường bộ Overnite trị giá 1,25 tỷ USD đã cho phép UPS, hãng vận tải biển lớn nhất thế giới, đẩy mạnh mở rộng hoạt động kinh doanh vận chuyển hàng hóa hạng nặng, từ đó mở rộng việc cung cấp sản phẩm của mình.

Trong sáp nhập theo chiều dọc, một công ty mua một công ty trong cùng ngành, thường tham gia vào giai đoạn trước hoặc sau của quá trình sản xuất hoặc bán hàng. Việc mua một nhà cung cấp nguyên liệu thô, một công ty phân phối hoặc một khách hàng sẽ mang lại cho công ty mua lại nhiều quyền kiểm soát hơn. Một ví dụ điển hình cho việc này là việc Google mua lại Urchin Software Corp., một công ty có trụ sở tại San Diego chuyên bán phần mềm và dịch vụ phân tích trang web giúp các công ty theo dõi tính hiệu quả của trang web và quảng cáo trực tuyến của họ. Động thái này cho phép Google củng cố các công cụ phần mềm mà hãng cung cấp cho các nhà quảng cáo của mình.

Việc sáp nhập tập đoàn tập hợp các công ty thuộc các lĩnh vực kinh doanh không liên quan lại với nhau để giảm thiểu rủi ro. Việc kết hợp các công ty có sản phẩm có mô hình theo mùa khác nhau hoặc phản ứng khác nhau với chu kỳ kinh doanh có thể mang lại doanh thu ổn định hơn. Công ty Philip Morris, hiện được gọi là Tập đoàn Altria, khởi nghiệp trong ngành thuốc lá nhưng đã đa dạng hóa ngay từ những năm 1960 với việc mua lại Công ty Bia Miller. Nó đa dạng hóa sang ngành công nghiệp thực phẩm với việc mua lại General Foods, Kraft Foods và Nabisco, cùng nhiều công ty khác. Sau đó tách ra khỏi nhiều hoạt động kinh doanh, các danh mục sản phẩm hiện tại bao gồm thuốc lá điếu, thuốc lá không khói như Copenhagen và Skoal, xì gà, các sản phẩm hơi điện tử như MarkTen và rượu vang.

Là một loại hình sáp nhập chuyên biệt, có động cơ tài chính, mua lại bằng đòn bẩy (LBO) đã trở nên phổ biến vào những năm 1980 nhưng ngày nay ít phổ biến hơn. LBO là hoạt động mua lại doanh nghiệp được tài trợ bằng số tiền vay lớn – lên tới 90% giá mua. LBO có thể được bắt đầu bởi các nhà đầu tư bên ngoài hoặc ban quản lý của tập đoàn. Ví dụ: công ty cổ phần tư nhân Apollo Global Management LLC đã đồng ý mua công ty chứng khoán ADT Corp. của Hoa Kỳ trong thương vụ mua lại có đòn bẩy lớn nhất (LBO) năm 2016.16

Thông thường niềm tin rằng một công ty có giá trị cao hơn giá trị của tất cả cổ phiếu của nó là điều thúc đẩy LBO. Họ mua cổ phiếu và tư nhân hóa công ty, hy vọng sẽ tăng dòng tiền bằng cách cải thiện hiệu quả hoạt động hoặc bán bớt các đơn vị để lấy tiền trả nợ. Mặc dù một số LBO cải thiện hiệu quả nhưng nhiều LBO không đáp ứng được kỳ vọng của nhà đầu tư hoặc tạo ra đủ tiền mặt để trả nợ.

Động cơ sáp nhập (Merger Motives)

Mặc dù các tiêu đề có xu hướng tập trung vào các vụ sáp nhập lớn, nhưng “cơn cuồng sáp nhập” cũng ảnh hưởng đến các công ty nhỏ và động cơ sáp nhập và mua lại có xu hướng giống nhau bất kể quy mô của công ty. Mục tiêu thường mang tính chiến lược: cải thiện hiệu suất tổng thể của các công ty được sáp nhập thông qua tiết kiệm chi phí, loại bỏ các hoạt động chồng chéo, cải thiện sức mua, tăng thị phần hoặc giảm cạnh tranh. Tập đoàn Oracle đã trả 5,85 tỷ USD để mua lại Siebel Systems, đối thủ cạnh tranh lớn nhất của họ trên thị trường các chương trình tự động hóa bán hàng.

Sự phát triển của công ty, mở rộng dòng sản phẩm, tiếp thu công nghệ hoặc kỹ năng quản lý và khả năng nhanh chóng tiếp cận thị trường mới là những động cơ khác để mua lại một công ty. Việc Yahoo Inc. mua 40% cổ phần của công ty thương mại điện tử lớn nhất Trung Quốc, Alibaba.com, bằng tiền mặt trị giá 1 tỷ USD, ngay lập tức củng cố mối quan hệ của họ với thị trường internet lớn thứ hai thế giới.

Mua lại một công ty cũng có thể là một lựa chọn nhanh hơn, ít rủi ro hơn, ít tốn kém hơn so với việc phát triển sản phẩm hoặc thị trường nội bộ hoặc mở rộng ra quốc tế. Việc Amazon mua Whole Foods Market, một chuỗi cửa hàng tạp hóa cao cấp, với giá 13,7 tỷ USD vào năm 2017 là một động thái nhằm thâm nhập vào lĩnh vực tạp hóa bán lẻ. Ngoài thị trường sản phẩm mới, động thái này còn mang đến cho Amazon cơ hội bán các sản phẩm công nghệ của Amazon trong các cửa hàng tạp hóa cũng như quyền truy cập vào bộ dữ liệu hoàn toàn mới về người tiêu dùng.

Một động cơ khác của việc mua lại là tái cơ cấu tài chính – cắt giảm chi phí, bán bớt đơn vị, sa thải nhân viên và tái cấp vốn cho công ty để tăng giá trị cho các cổ đông. Các vụ sáp nhập có động cơ tài chính không dựa trên tiềm năng đạt được quy mô kinh tế mà dựa trên niềm tin của bên mua rằng mục tiêu có giá trị tiềm ẩn cần được mở khóa thông qua tái cơ cấu. Hầu hết các vụ sáp nhập có động cơ tài chính đều liên quan đến các công ty lớn hơn. Vào tháng 1 năm 2018, Brookfield Business Partners, một công ty con của Brookfield Asset Management của Canada, đã thông báo rằng họ có kế hoạch mua lại Westinghouse Electric Co LLC, công ty dịch vụ hạt nhân bị phá sản thuộc sở hữu của Toshiba Corp., với giá 4,6 tỷ USD. Brookfield có lịch sử vực dậy các doanh nghiệp đang gặp khó khăn.

Sự thật mới nổi (Emerging Truths)

Cùng với sự bùng nổ công nghệ vào cuối những năm 1990, hoạt động sáp nhập cũng tăng vọt. Tổng số giao dịch hàng năm đạt trung bình 1,6 nghìn tỷ USD một năm. Các công ty đang sử dụng cổ phiếu của mình, vốn đã bị đẩy lên mức cao phi thực tế, để mua lẫn nhau. Khi bong bóng công nghệ vỡ vào năm 2000, mức độ hoạt động sáp nhập cũng giảm theo. Nó thậm chí còn giảm sâu hơn sau khi Hoa Kỳ bị tấn công vào ngày 11 tháng 9 năm 2001. Sau đó, những hành vi sai trái nghiêm trọng của công ty bắt đầu lộ diện. Cổ phiếu giảm mạnh trước những sự kiện này và kết quả là các giao dịch sáp nhập, thường theo dõi diễn biến của thị trường chứng khoán, cũng giảm.

Ngày nay, hoạt động sáp nhập lại một lần nữa gia tăng. Được thúc đẩy bởi nền kinh tế vững chắc, lãi suất thấp, tín dụng tốt, giá cổ phiếu tăng và lượng dự trữ tiền mặt, hoạt động M&A toàn cầu trị giá 3,84 nghìn tỷ USD trong năm 2016 là một năm rất thành công với một số thương vụ bom tấn.21

Quy mô chắc chắn là một lợi thế khi cạnh tranh trên thị trường toàn cầu, nhưng lớn hơn không phải lúc nào cũng có nghĩa là tốt hơn trong kinh doanh sáp nhập. Kết quả nghiên cứu cho thấy trên thực tế, các vụ sáp nhập lớn có thể phá sản các nhà đầu tư sở hữu số cổ phiếu đó. Vì vậy, các công ty nên khôn ngoan khi cân nhắc các lựa chọn của mình trước khi bỏ tiền vào máy đánh bạc sáp nhập lớn nhất mà họ có thể tìm thấy. Trong sự háo hức muốn giành được một thỏa thuận, nhiều người mua đã phải trả một khoản phí bảo hiểm khiến toàn bộ lợi ích kinh tế tiềm năng của việc sáp nhập bị xóa sạch. Thông thường, các nhà quản lý hình dung ra sự phối hợp lớn tỏ ra viển vông hoặc không thể thực hiện được hoặc mua một công ty không như vẻ ngoài của nó – không hiểu đầy đủ những gì họ đang nhận được.

Việc tích hợp mua lại vừa là nghệ thuật vừa là khoa học. Bên mua thường đánh giá thấp chi phí và cơn ác mộng hậu cần khi hợp nhất hoạt động của các công ty bị sáp nhập có nền văn hóa rất khác nhau. Kết quả là, họ có thể không giữ được những nhân viên chủ chốt ở lại, lực lượng bán hàng bán hàng và khách hàng hài lòng.

Các công ty sẽ luôn tiếp tục tìm kiếm các ứng cử viên mua lại, nhưng trường hợp kinh doanh cơ bản cho việc sáp nhập sẽ phải mạnh mẽ. Vì vậy, các công ty nên tìm kiếm điều gì để xác định các vụ sáp nhập có cơ hội thành công tốt hơn?

  • Giá mua đủ thấp – cao hơn thị trường 10% thay vì 50% – vì vậy người mua không cần sự hiệp lực mạnh mẽ để thực hiện thương vụ.
  • Một mục tiêu nhỏ hơn đáng kể so với người mua—và trong một doanh nghiệp, người mua hiểu rõ. Thương vụ càng mang tính “chuyển đổi”, chẳng hạn như tham gia vào một lĩnh vực kinh doanh mới thì rủi ro càng lớn.
  • Người mua thanh toán bằng tiền mặt và không phải hàng bị lạm phát quá mức.
  • Bằng chứng cho thấy thương vụ này có ý nghĩa cả về mặt kinh doanh lẫn tài chính và không hoàn toàn là sản phẩm trí tuệ của một CEO đang xây dựng đế chế. Việc sáp nhập rất khó khăn về mặt văn hóa, thương mại và hậu cần. Phẩm chất quan trọng nhất mà một công ty có thể mang lại khi sáp nhập có thể là sự khiêm tốn.

Nguồn:

https://openstax.org/books/introduction-business/pages/4-6-mergers-and-acquisitions

Bản quyền:

OpenStax, Rice University

Dịch và biên tập Tiếng Việt:

Nguyễn Tuấn Minh