MN
Khám phá và trải nghiệm cá nhân
MN

Giáo Trình Giới Thiệu Về Kinh Doanh – Chương 16 – Phần 16.5: Tài trợ Vốn cổ phần

16.5 Equity Financing

Khi nào và bằng cách nào các công ty phát hành vốn cổ phần, và chi phí là bao nhiêu?

Vốn chủ sở hữu đề cập đến sự đầu tư của chủ sở hữu vào doanh nghiệp. Trong các tập đoàn, cổ đông ưu đãi và cổ đông phổ thông là chủ sở hữu. Một công ty có được nguồn tài trợ vốn cổ phần bằng cách bán cổ phần sở hữu mới (tài trợ bên ngoài), bằng cách giữ lại thu nhập (tài trợ nội bộ), hoặc cho các công ty nhỏ và đang phát triển, điển hình là công nghệ cao, thông qua vốn mạo hiểm (tài trợ bên ngoài).

Bán cổ phiếu phổ thông mới phát hành (Selling New Issues of Common Stock)

Cổ phiếu phổ thông là chứng khoán đại diện cho quyền lợi sở hữu trong một công ty. Việc bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng của một công ty được gọi là đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO). IPO thường cho phép các cổ đông hiện tại, thường là nhân viên, gia đình và bạn bè đã mua cổ phiếu riêng lẻ, kiếm được lợi nhuận lớn từ khoản đầu tư của họ. (Các công ty đã niêm yết có thể phát hành và bán thêm cổ phiếu phổ thông để huy động vốn cổ phần.)

Nhưng việc công khai có một số hạn chế. Có một điều, không có gì đảm bảo IPO sẽ bán được. Nó cũng đắt tiền. Những khoản phí lớn phải được trả cho các chủ ngân hàng đầu tư, người môi giới, luật sư, kế toán và nhà in. Một khi công ty được niêm yết, nó sẽ được các cơ quan quản lý, cổ đông và nhà phân tích chứng khoán theo dõi chặt chẽ. Công ty phải tiết lộ những thông tin như dữ liệu hoạt động và tài chính, chi tiết sản phẩm, kế hoạch tài chính và chiến lược hoạt động. Việc cung cấp thông tin này thường tốn kém.

Phát hành cổ phiếu ra công chúng là ước mơ của nhiều nhà sáng lập công ty nhỏ và các nhà đầu tư ban đầu, những người hy vọng thu hồi vốn đầu tư và trở thành triệu phú ngay lập tức. Google, ra mắt công chúng vào năm 2004 với giá 85 đô la một cổ phiếu và tăng vọt lên 475 đô la vào đầu năm 2006 trước khi quay trở lại giao dịch ở mức cao 300 vào tháng 8 năm 2006. Hơn một thập kỷ sau, vào tháng 10 năm 2017, Google tiếp tục là một đợt IPO thành công , giao dịch ở mức hơn 990 USD một cổ phiếu.

Trong những năm gần đây, số lượng IPO đã giảm mạnh do các công ty khởi nghiệp suy nghĩ rất lâu về việc IPO, bất chấp lời hứa hẹn về hàng triệu đô la cho các nhà đầu tư và doanh nhân. Ví dụ: vào năm 2017, Blue Apron, một dịch vụ giao đồ ăn, đã ra mắt công chúng với giá cổ phiếu mở cửa là 10 USD/cổ phiếu. Vài tháng sau, giá cổ phiếu giảm hơn 40%. Một số nhà phân tích tin rằng việc Amazon có thể gia nhập lĩnh vực giao đồ ăn đã làm tổn hại đến giá trị của Blue Apron cũng như chi phí tiếp thị cao của công ty để thu hút và giữ chân người đăng ký hàng tháng.8

Một số công ty chọn giữ bí mật. Cargill, SC Johnson, Mars, Publix Super Markets và Bloomberg là một trong những công ty tư nhân lớn nhất của Hoa Kỳ.

Hình 16.4 Snap Inc., công ty mẹ của Snapchat, đã IPO vào năm 2017 với mã cổ phiếu “SNAP”. Đợt IPO được nhiều người mong đợi đã trở nên phổ biến với giá mở cửa là 17 USD/cổ phiếu và tăng hơn 40% trong cùng ngày hôm đó, đưa vốn hóa thị trường của công ty ban đầu lên khoảng 30 tỷ USD. Những ưu và nhược điểm của việc công khai là gì? (Nhà cung cấp hình ảnh: Tim Savage/ pexels/ giấy phép Creative Commons Zero (CC0))

Cổ tức và lợi nhuận giữ lại (Dividends and Retained Earnings)

Cổ tức (Dividends) là khoản thanh toán cho cổ đông từ lợi nhuận của công ty. Cổ tức có thể được trả bằng tiền mặt hoặc bằng cổ phiếu. Cổ tức bằng cổ phiếu là khoản thanh toán dưới hình thức mua thêm cổ phiếu. Cổ tức bằng cổ phiếu có thể thay thế hoặc bổ sung cổ tức bằng tiền mặt. Sau khi trả cổ tức bằng cổ phiếu, nhiều cổ phiếu được yêu cầu mua lại cùng một công ty, do đó giá trị của mỗi cổ phiếu thường giảm. Một công ty không phải trả cổ tức cho cổ đông. Nhưng nếu nhà đầu tư mua cổ phiếu với mong muốn nhận cổ tức và công ty không trả cổ tức cho họ thì nhà đầu tư có thể bán cổ phiếu của mình.

Tại các cuộc họp hàng quý, ban giám đốc của công ty (thường có sự tư vấn của giám đốc tài chính) quyết định chia bao nhiêu lợi nhuận dưới dạng cổ tức và tái đầu tư bao nhiêu. Cách tiếp cận cơ bản của một công ty trong việc trả cổ tức có thể ảnh hưởng lớn đến giá cổ phiếu của công ty đó. Lịch sử thanh toán cổ tức ổn định cho thấy tình hình tài chính tốt. Ví dụ, gã khổng lồ truyền hình cáp Comcast đã tăng cổ tức hơn 20% trong 5 năm qua, mang lại cho các cổ đông lợi tức đầu tư tốt.9

Nếu một công ty đang thực hiện thanh toán cổ tức thường xuyên cắt giảm hoặc bỏ qua việc trả cổ tức, các nhà đầu tư sẽ bắt đầu nghĩ rằng công ty đó đang gặp vấn đề tài chính nghiêm trọng. Sự không chắc chắn gia tăng thường dẫn đến giá cổ phiếu thấp hơn. Vì vậy, hầu hết các công ty đều đặt cổ tức ở mức mà họ có thể tiếp tục trả. Họ bắt đầu với tỷ lệ chi trả cổ tức tương đối thấp để có thể duy trì mức cổ tức ổn định hoặc tăng nhẹ theo thời gian.

Thu nhập giữ lại (Retained earnings), lợi nhuận được tái đầu tư vào công ty, có lợi thế lớn hơn các nguồn vốn cổ phần khác: Chúng không phải chịu chi phí bảo lãnh phát hành. Các nhà quản lý tài chính cố gắng cân bằng giữa cổ tức và lợi nhuận giữ lại để tối đa hóa giá trị của công ty. Thông thường sự cân bằng này phản ánh bản chất của công ty và ngành của nó. Các công ty được thành lập tốt và ổn định cũng như những công ty chỉ mong đợi mức tăng trưởng khiêm tốn, chẳng hạn như các công ty tiện ích công cộng, công ty dịch vụ tài chính và các tập đoàn công nghiệp lớn, thường trả phần lớn thu nhập của mình dưới dạng cổ tức. Ví dụ: trong năm tài chính 2016, ExxonMobil đã trả cổ tức 3,08 USD cho mỗi cổ phiếu, Tập đoàn Altria trả 2,64 USD cho mỗi cổ phiếu, Apple trả 2,23 USD cho mỗi cổ phiếu và Costco trả 2,00 USD cho mỗi cổ phiếu.

Hầu hết các công ty có tốc độ tăng trưởng cao, chẳng hạn như những công ty hoạt động trong lĩnh vực liên quan đến công nghệ, tài trợ phần lớn cho sự tăng trưởng của mình thông qua lợi nhuận giữ lại và trả ít hoặc không trả cổ tức cho cổ đông. Khi trưởng thành, nhiều người quyết định bắt đầu trả cổ tức, như Apple đã quyết định làm vào năm 2012, sau 17 năm không trả cổ tức hàng năm cho các cổ đông.

Cổ phiếu ưu đãi (Preferred Stock)

Một hình thức vốn chủ sở hữu khác là cổ phiếu ưu đãi. Không giống như cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi thường có số tiền cổ tức được ấn định tại thời điểm cổ phiếu được phát hành. Những khoản cổ tức này phải được trả trước khi công ty có thể trả bất kỳ khoản cổ tức nào cho cổ đông phổ thông. Ngoài ra, nếu công ty phá sản và bán tài sản của mình, các cổ đông ưu đãi sẽ lấy lại được tiền trước khi các cổ đông phổ thông nhận được.

Giống như nợ, cổ phiếu ưu đãi làm tăng rủi ro tài chính của công ty vì nó buộc công ty phải thanh toán cố định. Nhưng cổ phiếu ưu đãi linh hoạt hơn. Công ty có thể không trả được cổ tức mà không phải chịu hậu quả nghiêm trọng là không trả được nợ.

Tuy nhiên, cổ phiếu ưu đãi đắt hơn so với việc vay nợ vì cổ tức ưu đãi không được khấu trừ thuế. Ngoài ra, do yêu cầu của cổ đông ưu đãi về thu nhập và tài sản đứng thứ hai so với yêu cầu của chủ nợ nên cổ đông ưu đãi yêu cầu lợi nhuận cao hơn để bù đắp cho rủi ro lớn hơn.

Vốn mạo hiểm (Venture Capital)

Vốn mạo hiểm là một nguồn vốn cổ phần khác. Nó thường được sử dụng bởi các công ty nhỏ và đang phát triển không đủ lớn để bán chứng khoán ra công chúng. Loại hình tài trợ này đặc biệt phổ biến ở các công ty công nghệ cao cần số tiền lớn.

Các nhà đầu tư mạo hiểm đầu tư vào các doanh nghiệp mới để đổi lấy một phần quyền sở hữu, đôi khi lên tới 60%. Họ tìm kiếm những doanh nghiệp mới có tiềm năng tăng trưởng cao và họ mong đợi lợi tức đầu tư cao trong vòng 5 đến 10 năm. Bằng cách tham gia vào tầng trệt, các nhà đầu tư mạo hiểm mua cổ phiếu ở mức giá rất thấp. Họ kiếm được lợi nhuận bằng cách bán cổ phiếu với giá cao hơn nhiều khi công ty lên sàn. Các nhà đầu tư mạo hiểm thường có được tiếng nói trong ban quản lý thông qua các ghế trong ban giám đốc. Việc huy động vốn mạo hiểm là điều khó khăn, mặc dù có hàng trăm công ty đầu tư mạo hiểm tư nhân ở đất nước này. Hầu hết các nhà đầu tư mạo hiểm chỉ tài trợ cho khoảng 1 đến 5% số công ty đăng ký. Các nhà đầu tư mạo hiểm, nhiều người trong số họ đã thua lỗ trong những năm gần đây do đầu tư vào các công ty dot-com thất bại, hiện ít sẵn sàng chấp nhận rủi ro hơn đối với các công ty ở giai đoạn đầu với công nghệ chưa được chứng minh. Kết quả là, các nguồn vốn mạo hiểm khác, bao gồm các quỹ tư nhân, nhà nước và các cá nhân giàu có (được gọi là nhà đầu tư thiên thần), đang giúp các công ty khởi nghiệp tìm được vốn cổ phần. Những nhà đầu tư tư nhân này được thúc đẩy bởi tiềm năng kiếm được lợi nhuận cao từ khoản đầu tư của họ.

Nguồn:

https://openstax.org/books/introduction-business/pages/16-5-equity-financing

Bản quyền:

OpenStax, Rice University

Dịch và biên tập Tiếng Việt:

Nguyễn Tuấn Minh